1.模块化变电站新增订单已超去年对应收入
   
公司发布公告称,2017 年以来,公司新增的模块化变电站订单累计金额已达到1.14 亿元,超过了2016 年公司这一业务收入1.12 亿元。今年以来,公司新增12 个模块化变电站订单,项目金额从155 万元至3000 万元不等,全部为光伏、风电等新能源并网接入工程,其中6 个光伏电站并网项目,2 个风电并网项目,4 个分布式光伏并网项目。我们认为,模块化变电站在新能源发电并网中的优势已经获得认可,新能源并网项目市场已经打开。
   
2.模块化变电站获主流认可,市场空间广阔
   
在公布的12 个项目中,共有5 个项目为华能集团630 光伏应急项目主要设备的集中公开招标。此次共招标11 个模块化变电站,公司中标5 个项目,总金额3300 多万元。作为五大发电集团之一,华能集团第一次以集中采购的方式公开招标模块化变电站。
   
2016 年11 月,国家电网报报道了国家电网推进智能变电站模块化建设的推进。报道称,国家电网公司在农配网等电网工程建设任务繁重,2016年以来,国家电网公司基建部门开始推进35~110Kv 变电站模块化建设。
   
我们认为,模块化变电站优势已经获得电力工程建设领域的认可,在新能源发电项目、城市地下变电站等领域优势极其明显,未来我国新能源发电、城市变电站建设需求将快速增长,公司产品市场空间广阔。
   
3.公司先入卡位优势凸显,有力支撑公司业绩
   
公司全资子公司中电新源是最早进入模块化变电站领域的公司之一,2014年至今已投运不少于20 座模块化变电站,广泛应用于光伏、风电、工矿等领域并网工程。2016 年9 月,公司还曾中标220kV 风电厂升压站项目,模块化变电站的电压等级、质量、性能优势获得了市场的认可。我们认为公司在这一领域的先入卡位优势明显,受益于市场空间打开,未来5~10年的业绩将获得有力支撑。
   
4.投资建议:
   
我们预测,公司2017~2019 年EPS 分别为 0.81、1.11、1.27 元,对应当前股价28、21、18 倍,给予强推评级。
   
5.风险提示:
   
智慧城市业务增长不及预期;EPC 总包业务新增订单不及预期;模块化变电站业务增长不及预期。